Allein im Markt
FINANZEN Nationaler Sonderweg beim Leerverkaufsverbot enttäuscht Sachverständige
Wer hätte das gedacht? Da sind sich die Fraktionen des Bundestages - was in den großen politischen Fragen selten gernug vorkommt - ausnahmsweise einig und wollen ein Verbot sogenannter ungedeckter Leerverkäufe von Aktien und Euroländer-Staatsanleihen - und da sind sich die Sachverständigen fast genauso einig. Aus den verschiedensten Gründen bewerteten sie am vergangenen Mittwoch den von den Koalitionsfraktionen eingebrachten Entwurf eines Gesetzes zur Vorbeugung gegen missbräuchliche Wertpapier- und Derivategeschäfte (17/1952) sehr kritisch bis ablehnend. Sollte der Entwurf so verabschiedet werden, würden Teile des Finanzmarktes ins Ausland verlagert, warnten etwa die Vertreter deutscher Börsen.
Verlagerung droht
Diese Verlagerung droht auch nach Ansicht des Zentralen Kreditausschusses (ZKA), falls es nicht gelingen sollte, ein Verbot ungedeckter Leerverkäufe auf europäischer Ebene durchzusetzen. Mit dem Entwurf wollen die Koalitionsfraktionen ohne Beteiligung anderer europäischer Länder in Deutschland Finanztransaktionen, die eine Bedrohung für die Stabilität der Märkte darstellen, verbieten. Dazu gehört nicht nur das Verbot ungedeckter Leerverkäufe, sondern auch ein Verbot des Abschlusses ungedeckter Kreditausfallversicherungen (Credit Default Swaps - CDS) auf Verbindlichkeiten von EU-Mitgliedstaaten, sofern kein eigener Absicherungszweck besteht. Auch diese Art von Geschäften könne die Stabilität der Finanzmärkte gefärden, heißt es in dem Gesetzentwurf. Für gedeckte Leerverkäufe sind Transparenzregelungen vorgesehen, die die meisten Sachverständigen positiv bewerteten.
Der Bundesverband der Deutschen Industrie (BDI) begrüßte zwar das geplante Verbot ungedeckter Leerverkäufe, protestierte jedoch gegen die vorgesehene Ermächtigung der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Währungsderivate auf den Euro zu verbieten. "Wir brauchen einen Absicherungsmarkt für Exporte", sagte ein BDI-Sprecher in der Anhörung. In der schriftlichen BDI-Stellungnahme ist von einer "regulatorischen Überreaktion die Rede, die erhebliche negative Auswirkungen auf die Realwirtschaft hat".
Professor Hendrik Enderlein (Hertie School of Governance) sagte, Kreditausfallversicherungen seien nicht die Ursache für die griechische Krise. Diese Instrumente könnten jedoch die Wirkungen von Krisen verstärken.
Die Deutsche Börse erwartet "klare Nachteile für die deutsche Finanzwirtschaft". Die Handelsplattform Xetra habe 70 Prozent ausländische Teilnehmer, von denen bei Verboten viele auf Handelsplätze im Ausland ausweichen könnten. Von der Baden-Württembergischen Börse Stuttgart hieß es, "für ein umfassendes gesetzliches Verbot von ungedeckten Leerverkäufen besteht keine Veranlassung". Energisch protestierte der Bundesverband der Wertpapierfirmen an deutschen Börsen, der in dem Gesetzentwurf "ein allgemeines Misstrauen gegen Investoren, auf deren Vertrauen auch Deutschland mehr denn je angewiesen ist", erkennt.
Die Deutsche Bundesbank schrieb in ihrer Stellungnahme, grundsätzlich könnten Leerverkäufe "wichtige ökonomische Funktionen erfüllen". Nach Ansicht von Professor Daniel Zimmer (Universität Bonn) bringen Leerverkäufe allein keine Kurse zum Absturz. Es gebe zusätzliche Marktmanipulationen durch das Streuen negativer Gerüchte. Er bezweifle, ob ein Verbot zu einer Finanzmarktstabilität führen werde.
Instrumente für die Aufsicht
Professor Sebastian Dullien bezeichnete das Verbot ungedeckter Leerverkäufe und CDS als grundsätzlich richtig. Die BaFin begrüßte, dass sie jetzt Instrumente erhalte, um den Exzessen auf den Finanzmärkten entgegentreten zu können. Der Deutsche Gewerkschaftsbund forderte sogar ein komplettes Verbot von Kreditversicherungen: "Sie unterstellen, dass jedes Risiko neutralisierbar ist. Zudem fördern Kreditversicherungen die Risikobereitschaft der Anleger und ihren Hunger nach immer höherer Rendite." Einen ganz anderen Aspekt trug der Bankenrechtler Professor Karl-Joachim Schmelz vor. Danach haben die Finanzmärkte die Krise nicht verursacht. Dort würden nur die Folgen sichtbar. Es werde mit einem Leerverkaufsverbot nur an den Symptomen herumgedoktert. Er betonte, dass "auch eine negative Marktentwicklung beweist, dass der Markt funktioniert."